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 但是,投资市场的视角未必一定如此,贵州茅台由于产品稀缺,以及在消费者心目中不可动摇的地位,决定了很多投资者对它青睐有加。而且这几年来,贵州茅台奇迹般地实现了盈利的高增长(最近市场上也出现了对贵州茅台业绩的不同看法),这就使得这个传统的绩优股同时还带有了高成长的色彩,因此无论是价值型的投资者,还是热衷成长性的投资者,都加入到了追捧贵州茅台的行列。今年以来,其市值几乎翻番。而在股价最高已经攀升到了655元时,更有人喊出了2000元以上的未来目标价。且不管这种预测是否有玩笑的成分,但至少也是强化了其8000亿元左右的市值基础。从这个层面来说,贵州茅台在投资市场上,比中国石化更有吸引力也是顺理成章的事情。

  在这里,关键是要看投资者的取向了。纯粹讲回报,至少在目前情况下,$ekey$贵州茅台是要高于中国石化的,它的市值能够超过中国石化,也是基于同样的理由。但是从金融支持实体,资本市场服务于国计民生的角度来说,投资者似乎应该更多地关注中国石化,以及其它包括在新经济等领域不断开拓的企业,因为它们才是中国经济赶超世界先进水平的脊梁。一个国家会因为出产一瓶好酒而享受到荣誉,但光有这个是不能自立于世界民族之林的。而在证券市场上,生产酒的企业变成了最受欢迎的企业,似乎也不说明投资者的成熟。这样讲丝毫没有贬低贵州茅台的意思。只是想说明,对于中国经济来说,酿酒不是最急需发展的产业。进而言之,对于证券市场来说,更加需要大力发展的,应该是符合国家战略的新兴产业。

  贵州茅台市值超过中国石化,简单来说就是两家公司在资本市场上得到了不同的待遇,作为个案,其实并没有太多的讨论价值。但从中所揭示出来的包括投资理念、资本市场功能以及产业政策倾斜等问题,则还是值得人们进行深入的反思。

  十九大报告再次重申,“房子是用来住的、不是用来炒的”。去年以来,围绕“房住不炒”的定位,中央出台了一系列举措,其中,最新的一个动向是“限售”。

  今年国庆前夕,楼市调控再度升级,8个省会城市密集出台调控措施,“限售”成为关键词。比如,石家庄要求新购住房5年内不得上市交易;重庆主城区新购住房须取得不动产权证满两年后才能上市交易;贵阳规定在当地购买新建商品住房3年内不得转让等。与以往更常听到的“限购”相比,“限售”有何新意?笔者认为,它恰恰体现出了调控之精准。


  楼市调控中的“精准”,就是既要遏制不合理购房需求,又要避免误伤合理购房需求,这一直是个难题。多年来,调控往往是在这两个目标之间求平衡,有时甚至出现摇摆——房价快速上涨时,会出现一次次的“史上最严”调控,遏制了房价,但也给刚需带来一定困扰,如有一些先卖后买的改善型需求,常遭遇卖房之后却没有买房资格的尴尬;而当房价低迷时,调控又会有所放松,一些投资投机需求趁虚而入,引发房价新一轮上涨。

  党的十八大以来,$ekey$房地产调控政策不断趋于成熟,出现了一些微妙变化,其中一个重要体现就是强调精准调控,具体表现在三个方面。

  其一,在调控理念上,明确“房子是用来住的、不是用来炒的”。这一论断旗帜鲜明,通俗易懂,没有任何模糊空间。在这种理念的指引下,调控政策多了坚定和底气,少了顾虑和彷徨,采取一系列措施,对炒房者“亮剑”。

  其二,在调控范围上,改变全国“一刀切”,避免千城一策,强调因地制宜,强化地方政府责任。近几年,中央层面已较少出台统一的调控政策,而是由各城市乐视股票怎么办,配资平台,期货配资排名,配资炒股,我要配资结合实际出台本地政策。不过,在前些年,因地制宜往往成为一些地方政府悄悄放松调控的借口,如何既能因地制宜又能保证有足够的执行力?如今更强化“集中指导下的民主”。近两年,虽然各地分别出台政策,但往往是在同一时间节点(如国庆前夕)多地同步推出,内容也较为相似,这恐怕不是巧合,而是有着更高层面的“窗口指导”。

  其三,在调控措施上,更精准地遏制“炒”,$ekey$同时更精准地保护“住”。自从中央经济工作会议明确“房子是用来住的、不是用来炒的”以来,这一论断已成为社会各界共识。然而,现实中,炒房者和刚需相混杂,政策执行者无法对每个家庭的需求进行甄别。“限售”政策则较好地破解了这个难题,抓住了遏制炒房的本源,同时也可防止误伤刚需。

  对于炒家来说,买房本身不是目的,低买高卖、炒作获利才是最终诉求。炒房要想获利,必然要经历买和卖两个环节,切断其中任何一个环节(限购或限售),都可达到遏制炒房的目的。也就是说,遏制炒房,不一定必须禁止“买”,只要让他不能转让而获利即可。与限购相比,“限售”只限制“卖”,对于“住”的需求没有任何影响。那些声称用于自住的多套房购买者,不管是真自住还是假自住,面对“限售”,再没有理由质疑调控的合理性。

  除了能够遏制炒房,“限售”还有利于房屋租赁市场的发展。发展房屋租赁市场是楼市平稳健康发展的重要条件,近来,一些地方也进行了租售同权的探索。不过,这些的前提是要有足够多的人愿意把房子出租。在限购之下,买房尚需资格,富余的、能用于出租的房子就会很有限,而如果放开“买”的一端,收住“卖”的一端,一方面,继续遏制炒房;另一方面,买了多余的房子不能卖,也只能出租,从而使得“限售”政策达到“一石二鸟”的效果。

  “限售”不应是权宜之计,而应纳入房地产调控长效机制。其实,长期以来,在保障房的相关政策中就有类似“限售”的机制,如经济适用房5年内禁止出售等。最近,雄安新区公布建设3条原则,强调绝对不搞土地财政,将在房地产方面进行创新,实行租售并举。相关负责人在解读时提到,来新区工作的人都可租房居住,工作时间长、贡献大的市民可以把房子买下来,但在一定期限内不能卖。显然,这也是“限售”的思路,某种意义上代表了趋势和方向。

  我们在9月前作《站在未来的风口上》中说:产业的新旧更替是朱格拉周期的本质,每次朱格拉周期的开启都对应着一个主导产业,抓住了主导产业就是抓住了系统性的投资机会。风强于猪,产业周期的车轮在向前转,人工智能、移动支付、智能物流等方面印证了中国的新经济在崛起,系统性的投资机会来自于新经济的产业机会,而不是旧经济的供给侧出清。

  宏观周期的本质是产业的新旧更替。产业新旧更替是每十年一次的浪潮(趋势),如果一波浪潮(趋势)还没有结束,任何力量都很难与之相抗衡;当一浪过去之后,任何外力都很难维持它的高潮。


  图1:美国产业更迭与GDP波动

<strong>风险提示</strong>
  资料来源:天风证券研究所

  有投入才会有产出。长期看,劳动力的增长是稳定的,$ekey$而企业投资(资本开支/CAPEX)形成的资本存量是经济增长的主要边际驱动力。产业新旧更替的背后,是新技术和资本的结合。

  长期看,企业家总会把钱投到劳动生产率更高的产业中,而产业是劳动生产率的载体。所以,不